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涪陵榨菜:业绩持续高增长 大超市场预期

来源:赤峰新闻网   时间: 2019-04-16

  事件描述:7月27日公司发布半年报,18H1营收10.64亿元(+34.1%),归母净利3.05亿元(+77.5%),扣非净利3.04亿元(+82%)。此外,公司预计今年前三季度净利增长45-75%。

  核心观点

  1、业绩延续高增长趋势,大超市场预期:Q2单季公司净利润1.9亿元,增长75.9%,自去年二季度以来连续五个季度维持在60%以上业绩增速。上半年,公司77.5%净利增速再次超过此前所公布的业绩预告上限,大幅超过收入增速,主要得益原发性癫痫的治疗于净利润率提升7pct至28.7%,其中Q2单季净利率提升10.2pct至34.2%。一方面,产品包装更换实现变相提价,规模效应释放,特别是今年新采青菜头价格同比下降15%以上,在二季度开始使用,推动当季毛利率同比提升9.4pct至58.6%,环比提升7.4pct,创历史新高。另一方面,上半年公司市场推广费同比增长74%带动销售费用增长41%,主要是因为一季度公司费用计提相对充分,二季度公司销售费用率同比下降1.7pct,环比明显回落,而且上半年公司期间费用率仅同比提升0.6pct。

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  2、榨菜销量较快增长,泡菜等新品潜力正释放:二季度公司营收增长23.7%至5.6亿元,环比一季度放缓,主要是因为去年二月提价等原因导致季度之间基数不同,整体看榨菜销量相比去年有所加快。此外,二季度公司预收账款同比增加50.8%至1.4亿元,显示经销商打款积极。上半年分产品看,榨菜收入8.9亿元,增33.3%,其中脆口榨菜5月开始促销活动,增速更快;泡菜收入8035.7万元,增34.3%;其他佐餐开胃菜8596.5万元,增47.6%,主要由脆口萝卜等贡献。全年来看,预计公司整体收绵阳癫痫病什么医院好入增速能维持在30%以上。此外,上半年公司经营性现金流净额略有下滑,主要是一季度青菜头集中采购,对经销商授信额度放宽所致,二季度同比已有明显回升。

  3、看好公司新老品接替发力,以及高盈利水平下的快速成长:在品牌力相对突出背景下,公司坚持开展标准化陈列、红动中国、体验式营销三大活动,而且5月开始的“大水漫灌”推广活动,加剧榨菜行业竞争,有力推动榨菜进一步快速增长。我们认为公司作为国内榨菜绝对龙头,全国化深度发展还有很大潜力,除华南以外其他大区年营收均在2亿元以下,而且今年局灶性癫痫上半年除了华南、西南以外其他6个大区收入增速均在40%左右或以上。未来几年,预计榨菜销量增速度能维持在接近20%左右水平。此外,公司还有潜力品种脆口萝卜,以及今年试销的新型泡菜等,打开成长空间。成本方面,长期看青菜头呈上涨趋势,但公司今年新采青菜头充足,滚动使用,预计今年净利润率能达到30%左右。

  4、盈利预测及估值:不考虑外延,预计公司18-20年EPS分别为0.80/1.02/1.31元,对应PE分别为35/27/21倍,给予“推荐”评级。

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