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中材国际:多元工程和环保业务助力收入增长,管理精细化提升利润率水平

来源:赤峰新闻网   时间: 2019-04-17

  下调盈利预测,维持“增持”评级:由于人民币升值超预期,公司今年产生较多汇兑损失,下调盈利预测。预计公司17年-19年净利润为10.37亿/13.90亿/16.79亿(原预计17年净利润12.52亿),增速分别为103%/34%/21%;对应PE分别为15X/12X/9X,维持增持评级。

  关键假设:毛利率持续提升,17-19年综合毛利率达到15.7%、15.4%、15.8%;没有新的商誉减值损失;环保业务拓展顺利;18年汇儿童羊羔疯发作有哪些症状?兑损失不超过3000万元。

  我与大众的不同:(1)新业务发展加速,订单企稳回升。公司2017年前三季度新签订单265.92亿元,已经接近2016年新签订单278.29亿元,主要是公司充分挖掘原水泥生产线EPC业主关系,大力发展多元化工程,积极进入工业工程、基础设施工程、民用工程、公用工程等工程领域,取得较好的效果;其次,公司生产运营管理新签订单33.9亿,同比增长135%。(2)布局水泥窑协同处理危废,大力发展环保业务。依据工信部台州儿童癫痫病医院规划,到2020年水泥窑协同处置生产线占比将达到15%。公司较早布局水泥窑协同处理业务,与葛洲坝合资的葛洲坝中材洁新(武汉)科技有限公司主要从事水泥窑协同处置生活垃圾业务,已经投产并稳定经营,公司还积极布局水泥窑协同处置危废业务,溧阳中材环保危废项目正在建设中。(3)受益“俩材”重组,协同效应提升。2016年8月,国资委批准公司控股股东中国中材集团有限公司与中国建筑材料集团有限公司实施重组,有望为公司带来以下协同:a.中建材集团旗下有大量水泥生产线,可以南充治疗癫痫的重点医院和公司水泥窑协同处置危废和生活垃圾业务充分互补;b.贯彻一带一路战略,在海外投资业务上发挥产业链协同效应。(4)管理加强带动毛利率提升。2014年公司董事会换届后,着力加强业务精细化管理,减少亏损项目,实现毛利率的逐步提升,从2014年10.59%的综合毛利率到2017年三季度提升至17.29%。公司16年基本处理完钢贸减值和商誉减值的历史包袱,17年利润率水平得以恢复。(5)完成股权激励,增强员工活力。公司今年12月8日完成股票期权的授予,向498名激呼和浩特什么医院看癫痫好励对象授予1755万份股票期权,行权价格为9.27元/股,略高于当前股价9.1元/股。行权条件为以2016年净利润为基础,2018-2020年每年的净利润复合增长率不低于18%,股权激励的授予将极大增强员工的动力。

  股价表现的催化剂:危废处理业务有突破、节能环保业务接单超预期、海外业务不断接到大单。

  核心假设的风险:毛利率提升速度不及预期、新增商誉损失、海外工程业务发展低于预期等。

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